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???環(huán)保收緊，能繁母豬補(bǔ)欄緩慢， 2018 年豬價(jià)穩(wěn)中略降
豬肉供應(yīng)量由能繁母豬存欄、MSY、出欄體重三個(gè)指標(biāo)決定。出欄體重是由養(yǎng)殖成本決定，短期主要受飼料成本的影響。在2017年玉米價(jià)格見(jiàn)底之際，預(yù)計(jì) 2018 生豬出欄體重難有增長(zhǎng)可能。隨著養(yǎng)殖規(guī)?；目焖侔l(fā)展，MSY從2015年起開(kāi)始快速提升，我們預(yù)計(jì)，2017-2018，國(guó)內(nèi)平均 MSY 將達(dá)??到18.7/19.5。從20??15年底開(kāi)始，養(yǎng)殖環(huán)保政策開(kāi)始收緊，大量散戶被迫退出市場(chǎng)。而中小規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)雖然有較強(qiáng)的補(bǔ)欄意愿，但是難以獲批土地，產(chǎn)能擴(kuò)張速度緩慢。再加上能繁母豬每年存在30%左右的自然淘汰率，補(bǔ)欄的緩慢導(dǎo)致能繁母豬存欄持續(xù)下降。截止至2017年9月，能繁母豬存欄349萬(wàn)頭，環(huán)比再次下降25萬(wàn)頭?；诖?，我們預(yù)計(jì)2018年生豬均價(jià)在13.5-14元/公斤。??

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??年底旺季到來(lái)，豬價(jià)企穩(wěn)，回?升在即
從過(guò)去幾年的走勢(shì)看，豬價(jià)具備明顯的季節(jié)性特征。年底備貨需求是推動(dòng)豬價(jià)在11/12月份回升的最主要因素。從供給角度來(lái)看，5月是仔豬料銷量的相對(duì)高峰，這也意味著11月起，生豬出欄量將有所回落。而當(dāng)前出欄體重較高點(diǎn)已經(jīng)顯著下降， 在需求及供給的雙重支撐下，豬價(jià)的回升有望持續(xù)到春節(jié)之前。我們預(yù)計(jì)，這輪豬價(jià)反彈將在14-15元/公斤左右。??
 

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??產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，生豬養(yǎng)殖企業(yè)有望繼續(xù)增長(zhǎng)
大型養(yǎng)殖及飼料集團(tuán)快速進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張是本輪豬周期的另一大特點(diǎn)。一方面，是由于養(yǎng)殖的重資產(chǎn)特征，只有大型養(yǎng)殖及飼料集團(tuán)才有足夠的資金及政治資源來(lái)支持產(chǎn)能擴(kuò)張，另一方面，從溫氏股份、牧原股份過(guò)去10年的平均盈利來(lái)看，ROE高達(dá)30%以上！尤其是2016年的超高盈利，更是吸引了產(chǎn)業(yè)資本的大規(guī)模介入。大型養(yǎng)殖集團(tuán)基于養(yǎng)殖技術(shù)、管理水平等優(yōu)勢(shì)，在成本上擁有一定優(yōu)勢(shì)，由此具備參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力。根據(jù)博亞和訊的統(tǒng)計(jì)，僅2017年上半年，各大養(yǎng)殖及飼料集團(tuán)公布的投資規(guī)模已超 1000億元，新增產(chǎn)能6000萬(wàn)頭！根據(jù)產(chǎn)能建設(shè)即投產(chǎn)規(guī)模，大部分上市公司也將在2017-2019年出現(xiàn)一輪產(chǎn)能釋放期。結(jié)合豬價(jià)的緩慢下行，上市公司正在2018年有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。 ??

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